Au sens strict du
terme, une position longue ou courte représente la différence nette entre les
achats et les ventes. Mais ceci suppose que les transactions portent
uniquement sur un type ou une qualité de café. Que se passe-t-il si les stocks
se composent d'une qualité et que les ventes portent sur une autre? Par exemple,
un exportateur pourrait penser que disposer d'au moins un peu de café en stock
le préservera contre les positions courtes et limitera l'exposition au risque de
fluctuation des prix, même si les stocks et les positions courtes concernent des
qualités différentes.
Il est aussi possible que d'aucuns s'attendent à ce
que l'écart (différence de prix) entre les deux types de café change à
l'avantage de l'exportateur. Dans les deux cas le simple fait de dire "notre
position est longue ou courte de X tonnes" masque le fait qu'il n'existe pas une
mais deux positions. Les qualités ne peuvent se substituer les unes aux autres :
l'opérateur est en position longue pour la
qualité A et en position courte pour la
qualité B. Si le marché pour la qualité B augmente alors les positions courtes
doivent être couvertes : si des fonds doivent être libérés à cet effet, alors
les positions longues doivent être vendues.
Mais si d'autres sont également en position courte
pour la qualité B alors la couverture risque d'entraîner des pertes
substantielles et dans le même temps la qualité A pourrait devoir être vendue à
perte simplement pour dégager les fonds nécessaires pour payer la qualité B.
Entre parenthèses, cela ne change pas si les ventes à découvert étaient sur une
base PTBF (price to be fixed). La pénurie ou l'excédent pour un type de café
physique donné imprime immédiatement un mouvement de hausse ou de baisse au
différentiel, souvent indépendamment du marché dans son ensemble.
Transactions sur différentiels (Spread
trading) consiste à prévoir ou anticiper les changements dans les écarts de prix
entre deux qualités ou marchés, par exemple Arabicas New York et Robustas
Londres. L'arbitrage consiste quant à lui à utiliser des différences ou
distorsions (légères) entre différents marchés ou positions pour le même
produit.