Étant donné que le contrat à terme est standardisé
en termes de quantité et de qualité de la marchandise, le cours à terme
représente une fourchette moyenne de qualités et est par conséquent un prix
moyen. Le prix pour chaque origine et même pour chaque qualité de café physique
n'est pas nécessairement le même : il peut être supérieur ou inférieur.
D'un point de vue
historique le prix à terme et le cours au comptant ont tendance à se rapprocher
à mesure que la date de livraison à terme approche. Si cette convergence est
possible sur un marché efficace, les cours du café physique fluctuent souvent
assez indépendamment du marché à terme. La prime ou la décote physique, le différentiel, représente la valeur (en plus
ou en moins) que le marché accorde à ce café par rapport au marché à terme. Ce
différentiel de prix peut refléter les conditions du marché physique local,
ainsi que la qualité et le grade du café.
Le risque de prix
compte donc deux éléments:
- Le risque de
prix sous-jacent : les prix pour les Arabicas ou Robusta à terme dans
leur ensemble augmentent ou baissent;
- Le risque de
différentiel ou le risque de la
base : la différence de prix entre le café physique et le café à terme
pour un café physique donné (la base) augmente ou baisse par rapport aux prix
sur le marché à terme.
Les marchés à terme peuvent être utilisés pour
modérer l'exposition au risque de prix car ils représentent l'état de l'offre et
de la demande pour un grade moyen donné de café livrable largement disponible.
Ils ne peuvent être utilisés pour modérer le risque de différentiel ou de la
base, qui est entièrement fonction d'une origine, d'un type ou d'une qualité de
café. Le risque de prix est presque toujours plus grand que le risque de
différentiel, et la capacité de réduction du risque du marché à terme est un
instrument de gestion important.
Il faut reconnaître
que le risque de différentiel ou de la base peut parfois être très élevé et ne
devrait jamais être ignoré. Il est utile d'examiner les différentiels des prix
dans le temps pour déterminer les périodes de risque de différentiel accru. Il
se pourrait qu'il existe des schémas saisonniers, par exemple.