La couverture de vente ou à la baisse

Le détenteur de stocks d'une marchandise non vendue - un producteur, un exportateur, un transformateur ou un importateur/opérateur - tient à se prémunir contre le risque de chute des prix. Ce risque est compensé par une vente à une date ultérieure d'un tonnage équivalent sur le marché à terme : couverture courte ou à la baisse (selling hedge).

Si les prix baissent, les détenteurs en position longue enregistrent une perte sur le café physique qu'ils détiennent. Cependant, ces pertes seraient compensées par les bénéfices réalisés à la bourse grâce au rachat, à un prix inférieur, des contrats à terme conclus initialement. L'hypothèse retenue, généralement avérée, étant que les cours à terme baissent aussi lorsque les prix du physique baissent.

Un exemple simple serait celui (voir encadré ci-dessous) d'un exportateur au Guatemala qui le 15 septembre achète 1 000 sacs d'Arabica Prime Washed prêt à être expédié en octobre. Il se peut qu'il n'y ait aucun acheteur ce jour là disposé à payer le cours vendeur (FOB), l'exportateur vend alors quatre lots sur la position de décembre "C" à New York. Il le fait car le prix qu'il peut obtenir est équivalent au cours vendeur pour le café physique. Si le marché du café physique se replie, il se protégera du prix inférieur auquel il finira peut-être par devoir vendre en rachetant simultanément sa vente à découvert de décembre "C" à New York. En cas de hausse du marché, il annulera sa perte au titre des contrats à terme de décembre grâce au prix plus élevé qu'il recevra au moment de la vente des 1 000 sacs de café physique - en supposant que les prix à terme et du café physique évoluent en tandem.  

EXEMPLE 1:  Le marché baisse 

NB : La plupart des pays d'Amérique latine utilisent des sacs de 69 kg même si des sacs de 46 kg et de 75 kg circulent aussi. Le Brésil et la plupart des pays d'Asie et d'Afrique utilisent des sacs de 60 kg.

Toutes les statistiques de l'OIC sont toutefois exprimées en équivalents sacs de 60 kg. 

Les différentiels sont généralement inférieurs lorsque les cours à terme sont élevés, et plus élevés lorsque les cours à terme sont bas. Un différentiel de "plus 10" sur Arabica lorsque le contrat "C" est à 60 cents la livre peut passer à parité (even money) dans le pays producteur lorsque le "C" par exemple passe à 120 cents la livre. Cette situation est favorable à l'exportateur qui doit acheter de l'effectif contre une vente PTBF car lorsqu'il organisera l'achat l'effectif ne lui coûtera que la même somme.

Un différentiel de "moins 50" sur le Robusta lorsque le LIFFE est à US$ 700 la tonne pourra peut-être passer à parité dans le pays producteur lorsque Londres passera à US$ 500 la tonne. Cette situation n'est pas favorable à l'exportateur qui a besoin d'acheter de l'effectif contre une vente PTBF car lorsqu'il organisera l'achat l'effectif coûtera la même somme contre une vente ouverte à "moins 50". Pour de plus amples informations sur le PTBF, voir 09.02.

Les différentiels dans les pays producteurs peuvent néanmoins aussi entraîner une brusque envolée du marché, du fait d'une sécheresse ou d'autres problèmes de production, par exemple.